财新记者 刘冉

　　法国时间6月27日，中法（并购）基金在法国国家投资银行举行的启动仪式上正式宣告成立。在今年3月中国国家主席习近平出访法国期间，中国国家开发银行旗下的国开金融有限公司（下称国开金融）和法国国家投资银行（下称法投行）作为基石投资者，与基金管理人凯辉私募股权投资基金（下称凯辉）共同签署相关谅解备忘录。在启动仪式上，凯辉宣布首次关闭成功募集资金4.6亿欧元，这个数目超过了最初预期，为最终募集目标5亿欧元奠定了坚实的基础。

　　7月，凯辉董事长蔡明泼接受财新记者独家专访，畅谈了该基金的发展历程及在中法两国企业跨境并购方面的心得。

　　财新记者： 请介绍一下中法并购基金的由来？

　　蔡明泼：这要追溯到2012年9月，当时国开行旗下国开金融及法投行共同设立了一支名为“中法（中小企业）基金”的私募股权投资基金。凯辉有幸得到两方的信任，成为该基金的管理者。现在，中法（中小企业）基金已成功投资多家中法企业，涉及不同行业领域，帮助被投企业的国际化发展，支持就业。而中法（并购）基金的设立则遵循并建立在中法（中小企业）基金的成功之上，目标基金规模为5亿欧元。中法（并购）基金旨在促进中国、法国及欧洲中型企业的增长与海外发展，同时将关注对德国中型企业的投资发展。本次国开金融和法投行作为基石投资人，分别为基金投资1亿欧元，凯辉将继续作为该基金的管理公司。，同时基金还取得了凯辉的历史投资人、国际机构投资者、企业家及家族企业投资人的支持。基金在首次关闭募集便筹集到4.6亿欧元，现在还有很多投资者对我们二期募集表示了极大的兴趣，这无疑对我们来说是一个巨大的成功。

　　凯辉私募股权投资基金是由我和法国人Edouard Moinet成立于2006年，是第一个经AMF（法国金融市场管理局）批准的独立中法私募股权基金管理公司，在中法中小企业投资领域处于领先地位，帮助企业进行国际扩张和跨国合作。2007年，凯辉一期基金管理资产7000万欧元，在3年内向18家公司进行了投资，其中12家法国公司，6家中国公司。凯辉二期基金管理资产2亿欧元。2012年，凯辉中法（中小企业）基金管理规模1.5亿欧元。加上这只新募集的中法（并购）基金，凯辉基金自成立以来，已成功募集四期基金，基金规模达9亿欧元。

　　财新记者： 外界颇感兴趣的是，凯辉是如何拿到中法并购基金管理权的？

　　蔡明泼：这是水到渠成的事情。中国政府和法国政府很早就在讨论双边合作基金的事情，直到2012年国开行认识了凯辉基金，该项目才正式落地。当时，凯辉在从2007年成立至2012年的5年间，在中法两国的跨国投资项目中，已经积累了很多的经验，并在法国建立了一定的口碑和名声。凯辉的信念出发点是能真正帮助到企业和企业家，帮助他们进行国际化。而正是整个信念打动了我们的LP们，让他们相信凯辉能帮助企业在跨国资源整合方面获得真正的成功。法国国家投资银行，是法国最大的金融机构，也是法国的主权基金，投资了法国256家基金，是一个在外贸、保险等方面扶持众多法国中小企业走向海外的多功能金融平台，早在2007年的时候就已经是凯辉的LP。当中国国家开发银行在寻找合适的推动中法经济合作的实践者时，经过双方一段时间的了解和考察，最终选择了凯辉作为中法（中小企业）基金的管理人，为双方的合作奠定良好开端。

　　值得注意的是，中国国家开发银行通过国开金融已经与十几个国家成立过双边基金，此前一般都是两个国家的机构各自出人共同组建基金管理团队，到目前为止，由凯辉管理的中法基金，是唯一交给第三方独立管理的基金。

　　凯辉基金是一个注册在法国的基金管理公司，但创始人是一个中国人，其最大的优势就在于同时对中国、法国都非常了解，尤其是对双边的文化、商业、法律环境有非常深刻的了解。对于凯辉来说，只要是有凯辉足迹的地方都是主战场，我们团队目前有30人左右，中国人、法国人各占一半。目前基金的LP有家族基金、金融机构和主权投资人，主要来自欧洲、中国等地。

　　财新记者： 凯辉的跨国团队之间如何融合？

　　蔡明泼：我常和我的法国合伙人说，到现在为止，我看到了你的优点，而你看到了我的缺点；你干了99%的工作，我干了1%的工作，但是你有风度看到我的1%与你的99%同样重要。这就是我们团队八年和平共处下来的秘诀，互相包容、互相肯定，才能共同打造一个利益共同体。

　　财新记者： 凯辉是否会设立人民币基金？

　　蔡明泼：目前还没有相关计划。。

　　财新记者： 一只由中国人创建管理的基金，其投资项目如何通过法国政府审查？

　　蔡明泼：凯辉本身就是注册在法国的投资管理公司，管理的基金投资了法国最敏感的几项技术，如凯辉投资的法国Hologram Industries（“HI”）公司是全球领先的可视化数字防伪解决方案供应商，公司的主要客户包括世界各国的公共安全机关、政府部门、中央银行、制药企业和奢侈品制造商。凯辉于2013年10月完成对该公司的投资，但法国政府并未视我们为外资而担忧政治风险。我们生活中可以见到的如欧元纸币和护照上亮闪闪的防伪标识即是该公司的技术，这项技术领先中国企业20年，具有很高的技术壁垒。如果是中国某个公司收购该企业，将引起很大的风波，但凯辉作为一家注册在法国的基金来投资，并成为其大股东，就成了很自然的事情。跨国投资的政府审批环节确实很敏感，但关键还要看是谁去向政府解释和说明，凯辉在中法两国已投资了大约35个项目，因此取得了两地政府的信任。同样，2013年在凯辉的帮助下，HI公司取得中国外交护照的订单，打开了中国市场，未来凯辉将进一步推动其在中国市场的业务合作，为中国引入世界领先的防伪技术。

　　财新记者： 凯辉的国际化战略是怎样的，对美国、德国等市场有何布局？

　　蔡明泼：除了对中国、法国市场以外，凯辉对美国、德国市场的参与也愈加深厚。我们在纽约开设了办公室，目前美国的合伙人是David Hoffman，他在美国私募股权投资领域有27年的经验，目前他在帮助我们的被投企业进入美国市场方面做了很多重要的工作。马上还将有一位德国合伙人加入凯辉，德国市场也非常重要。

　　目前私募基金行业有个普遍的问题：被投企业的国际化做得很好，但私募基金自身的国际化没能跟得上被投企业。私募基金的管理公司都是很本土化的；但被投企业是卖产品的实体经济，国际化走在了前面。我作为搞实业出身的投资人，很清楚地看到了这一点。所以，凯辉对于各国市场的开拓，并非为了建立办公室，而是取决于客户的需求，我们投资的企业的产品想要进入美国、德国等市场，凯辉要能“帮得到”他们，这才是私募基金的意义。凯辉会带着中国企业到法国的行业内领先企业学习考察，比如投资的郑明物流去法国学习冷链、冷库的技术，了解什么时间阶段适合启动什么类型的项目等。这些行业两国的发展程度虽然不同，但对于中国企业家来说，倾听法国同行过去走过的弯路和故事，就能规避企业未来自身发展的许多障碍。

　　财新记者： 未来哪些领域将是中法并购基金的投资重点？

　　蔡明泼：凯辉产业布局的出发点在于：一是中国和欧洲可以形成互补的产业领域；二是在双方整合过程中，可以打造一个真正的行业冠军的领域；三是对人民现代生活的幸福感、安全和健康起到帮助的领域。医疗健康、消费服务、文化产业、环保以及细分市场的工业化技术，都会是凯辉投资的重点。凯辉的左手拿有欧洲产业的地图，右手拿有中国产业的地图，只要将两张地图一比较，就会发现很多商机。虽然两方的发展速度和阶段不同，但是趋势是可以参照的。我们投资过许多“隐形冠军”，凯辉寻找的不仅是投资机会，而且是在行业里有影响力的企业。

　　医疗行业在中国近两年来一路高歌猛进，目前这个行业很热，市场非常大，之前凯辉投资过体检中心美年大健康，最近又投资了一家云南的中成药制药公司。只要是优秀的企业，我们不担心退出问题。凯辉基金的存续期为十年，我们相信人是有精神力量的，而企业是有生命的，你得花时间和精力去培养并打造价值，不能匆匆忙忙。

　　财新记者： 许多跨国并购的结果并不是那么理想，你认为失败的原因在哪里？

　　蔡明泼：究其原因，很多中国企业都是从自身扩张的角度出发，而对海外市场并没有做过深入的调研。真正的国际化，就是本土化。无论进入哪个市场，企业要思考能否成为当地经济的一部分，要入乡随俗，而不能从“占领”当地市场的角度为出发点考虑问题。

　　财新记者： 目前欧洲投资人是否有对于中国经济增长速率较前几年有所放缓趋势的疑虑？

　　蔡明泼：从我们基金募集的情况就可以看出欧洲投资者的态度，此时正是中国传统产业升级、行业整合的时候，这对并购基金也是难得机遇。法国投资者的初衷很简单，希望能够共享中国高增长的市场，与此同时将法国的高科技技术引入中国，帮助中国的产业升级，中国的产业升级是法国关注的重点。凯辉投过的很多项目也都证明了这一点。

　　财新记者： 对于中国投资者来说，法国企业的投资机会在哪里？

　　蔡明泼：法国的多个高精尖领域技术遥遥领先，也有一大批法国中型企业的产品远销海外，法国本土市场只占其销售额的百分之十几，国际化程度非常高，这些企业都非常值得投资。■